El dólar: más barato que nunca.

#170 El dólar: ¿está suficientemente barato?
Boletín Su Inversión
Jueves 5 de mayo de 2005

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#170 El dólar: ¿está suficientemente barato?
Por: Juan Muñoz
Manager Director Su Inversión - Una división de Club Oxford en español.

Hace dos semanas estuvimos con Horacio Márquez en un seminario de alto nivel en el Club de la universidad de Yale en Nueva York. La reunión, trató sobre los desafíos económicos y políticos para América Latina y fue organizado por la Fundación Atlas y auspiciada por ClubSuInversion.com.y por SuInversión.com. Agradecemos a aquellos miembros que pudieron concurrir.

Para destacar, tuvimos el placer de escuchar al Director del Fondo Monetario Internacional Rodrigo Rato, al fundador de la Fundación Internacional para la Libertad y gran novelista Mario Vargas Llosa, a Ricardo Martínez Rico Ex-secretario de la tesorería del gobierno de España, al Profesor Israel Kirzner de la Universidad de Nueva York y a Jose Luis Daza, ex-director y economista para el departamento de investigación global en Deutsche Bank y amigo de Horacio. En el cóctel que siguió a las exposiciones, tuvimos la oportunidad de charlar más íntimamente con los participantes e intercambiar ideas.

Ellos retomaron temas tan candentes como la corriente socialista que se ha estado esparciendo en Latinoamérica, los niveles del gasto público en los países latinoamericanos, la deuda global y las innumerables oportunidades de crecimiento económico que se han desperdiciado en cada uno de los países latinoamericanos en los últimos 20 años. Sin embargo, después de puntualizar todos los errores y falencias de los sistemas económicos de cada país, muchos de ellos concluyeron que se encuentran muy positivos en cuanto al desarrollo económico y las ventajas y efectos positivos que los nuevos tratados de libre comercio tendrán en los próximos 10 años. Todo esto siempre y cuando los políticos locales no conspiren contra el éxito de estas iniciativas con políticas erróneas una vez más.

Al igual que el resto del mundo, los países latinoamericanos han registrado un fuerte crecimiento durante el año último. El mismo, fue del 5.7% y se transformó en el más alto desde 1980. Los siguientes aspectos fueron los más destacados:

• Primero, a pesar de los elevados precios del petróleo y las materias primas, la inflación en 2004 fue relativamente baja, promediando un 6.5% con una proyección declinante para el año en curso. Esto ayudó a algunos países a mejorar su crecimiento económico.
• Segundo, la posición externa de la región continúa mejorando, dado que en 2004 se pudo apreciar que el resultado de la cuenta corriente registró un superávit en aproximadamente el 1% del PIB.
• Tercero, varios gobiernos de la región están sacando ventaja de las condiciones económicas internacionales favorables para fortalecer sus cuentas fiscales, aunque no tanto como uno pensaría: se mencionó que México, que es un fuerte exportador de petróleo y que debería tener una posición fiscal aún más fuerte que la actual con el precio del petróleo rondando lo U$50 por barril Venezuela está mucho peor en este y en otros sentidos.

Considerando la inestabilidad macroeconómica histórica de la región, estos avances logrados son bienvenidos.

Si bien, el 2004 mostró un crecimiento a nivel mundial, América Latina tuvo uno de los crecimientos menos vigorosos, y a su vez, algunos países debieron soportar elevadas tasas de inflación, desempleo y pobreza que desembocaron en una distribución del ingreso más regresiva. En este contexto, los líderes latinoamericanos deben apuntar a instaurar reformas estructurales que generen estabilidad y crecimiento de largo plazo.

Para enfocarnos más en lo económico y financiero concluimos lo siguiente:
Hemos visto como el dólar se ha debilitado con respecto al euro al yen y a las demás monedas más relevantes en el mundo en los últimos tres años. En Latinoamérica algunos países han tenido una apreciación de sus monedas con respecto al dólar. En general el dólar ha perdido poder adquisitivo en el mundo.

Esto afecta positivamente a los países de la región, ya que todos tienen deuda en dólares. Beneficia aquellos países que han revaluado su moneda en relación al dólar: obtienen más dólares por sus productos de exportación, pagan menos dólares por sus importaciones y por sus deudas en dólares.

¿ El dólar está colapsando o se está empezando a recuperar?
De acuerdo con algunos analistas y expertos en macroeconomía y en inversiones, el dólar ha llegado a su límite de pérdida y ha comenzado su recuperación. Sí colapsó (aunque muchos piensan que todavía le falta más) durante los últimos tres años, pero ahora estamos viendo como existe una corriente de inversores apostando a favor del dólar. ¿Que quiere decir esto? Que existe un grupo de inversionistas institucionales que están comprando el dólar. Aproximadamente unos 1.200 billones de dólares. La pregunta clave es si estas compras son temporales o permanentes.

Por el otro lado, hay quienes dicen que esta ligera apreciación del dólar este último año hay que aprovecharla para vender más dólares (ya que cerró el 2004 alrededor de U$1.36 por Euro y hoy anda por US$1.29 por Euro). De acuerdo a ellos, es sólo una escala en un movimiento más pronunciado hacia la baja. Horacio Márquez me comentaba que él suscribe a esta última línea, en la cual también está el famoso inversor Warren Buffett, de acuerdo a sus recientes declaraciones en CNN. Estos últimos mencionan los déficit comerciales y fiscales de Estados Unidos, que según ellos necesitarán de más debilidad en el dólar para corregirse. El tema es cuándo.

En este momento, según Warren Buffet, Horacio Márquez y otros, lo que está sosteniendo al dólar es el diferencial de tasas a favor: las tasas de corto plazo en dólares han aumentado 2% desde que la Reserva Federal comenzó con sus ajustes, mientras que en Europa y en Japón se han mantenido estables. Esto ha producido una reducción en las posiciones en contra del dólar, que lo ha sustentado. Una vez que la Reserva Federal termine de ajustar sus tasas hacia arriba, y esto puede ser pronto, la debilidad del dólar podría reanudarse.

¿Cómo lo afecta esto usted?
Podría decir que usted puede continuar con nuestras recomendaciones de comprar bienes raíces en Norte América o invertir en acciones de compañía en dólares puede ser en general una buena jugada ya que ni todos los mercados de bienes raíces en Estados Unidos son iguales, ni todas las empresas de Estados Unidos son iguales. Siempre hay ganadores y perdedores, y en este tipo de mercado hay que ser muy, muy selectivo. Como la economía de Estados Unidos está creciendo robustamente, y la mayoría concluye que lo seguirá haciendo, todavía hay muchas oportunidades en algunos mercados inmobiliarios que han subido poco en estos años y en empresas que se están beneficiando de esto. Hay que mantenerse alejado de aquellos en los que ha habido una potencial “burbuja” de inversión.

Que invierta bien,